和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
本周上海，大连，郑州商品期货交易的热度继续让沪深股市，甚至纽约原油，伦敦铜和东京的橡胶相形见绌。但并不意味着小众形态的商品期货市场由此就可以跟股市别别苗头了，毕竟总体市场资金存量还不到4000亿人民币的国内商品期货再怎么蹦跶，也不可能跟60万亿人民的币流通市值的股市去比肌肉的。可见近期那些发表于相关媒体和自媒体的对期货市场的评论文章，把保证金交易和T+0制度下形成的名义交易规模直接理解成实际交易规模，再添油加醋瞎编些故事，又在网间，手机端朋友圈转来转去的，实在是错得离谱，误人误己。
近期发现一些专业财经外媒，或许出于各种心理和目的，也跑来起哄。他们借一些面目可疑的外部咨询机构或者海外投资人士的口，发布了许多针对国内商品市场的夸张事实，似是而非的言论。如果“不禅以恶毒的心理来推断”的话，这些言论，很难说跟前期唱空中国做空中国的图谋就没有联系。所谓春江水暖鸭先知，要是以发现未来价格为要务的期货市场这次真的起到了整体经济信号旗的作用的话，那么春节之后的市场行情变化，恰恰说明去年以来国家在宏观经济政策方面稳增长，调结构，供给侧改革逐步发挥了效果，是整体经济企稳向好的直接证据，这些变化当然对那些已经长期布局，屡败屡战的看空中国势力不利。从这个角度看，他们这些人不高兴了是合理的，不能因为这些歪果仁不高兴了，这边就腿软。进一步地说，国内商品期货市场跟随着现货市场价格转身向上，结束四年以来的深度跌幅平均达到70%的周期性熊市，这才刚刚出了点风头，他们就转辗反侧，坐立不安了？当年德州原油，布伦特原油一路高歌，放量再放量，冲到140美元，也没有看见这些友邦人士莫名惊诧，那高盛报告还展望过200美元呢。当年芝加哥大豆期货合约日间交易合约的名义吨数超过美国大豆的当季产量，也没有听见他们大呼小叫嘛。要知道全球最集中最大规模的大宗商品产业在中国，全球最大的大宗商品消费市场在中国，全球数一数二的现货商品流通量和货币流通量也发生在中国，与这样的经济体量相适宜，上海，大连，郑州交易所的大宗商品期货交易规模超过东京，超过伦敦，超过芝加哥和纽约，是再正常不过的事情了，这也是整个行业从市场监管者，市场组织者到市场参与者的共同努力方向。不是都在说金融衍生品市场要为实体经济服务么，如果没有与实体经济发展需求相适宜的，有规模有流动性的期货市场，这些服务的要求怎样去实现和满足呢？
当然，小众的市场短时间集中爆发，发生过分投机的现象总是不对的，交易所，证监会近期出政策打招呼，给一些品种的交易临时泄泄火，降降温，也没有错。同时本周这些政策措施也见到了效果，以上海螺纹钢为例，由于多空主力从RB1610合约上撤出，该合约的周交易量就下降了将近20%，本周大连铁矿石主力合约I1609的成交量更比上周下降了一半还多。回溯本周的交易可以发现很多热门品种的期货价格也停止了连续几周的狂飙突进。至于一些品种本周末出现的反弹，应该指出在近月的合约节后即将进入现货交割环节的情况下，很多商品的期货价格还是保持着对现货价格的贴水，甚至是深度贴水，比如周五收盘价格封在涨停板上的RB1605合约。修复期货对现货价格的贴水，将是接下来期货市场运行的正常逻辑。或许这个市场上有相当一部分投资者在长期的熊市过程中间形成了固化的思维模式，对变化了的现货与期货行情认识不及时，反应不到位，把期货对现货价格的贴水当成了常态，当期货价格转而接近或者修复进而领先当期现货价格的时候，就目瞪口呆，认知短路。
回到商品间的套利操作上来，所有参与了本周交易的投资者都知道，以黑色为代表的国内商品期货价格在现货市场风波诡谲，政策抑制投机过度的举措加码，外盘原油，大豆，黄金，美元变化加剧的背景下，绝大多数品种主力合约的行情震荡摆动幅度都明显超过了前几周，很多对市场敏感或不敏感的期货品种相互间的价差波动和变化也更加莽撞和猛烈。上周推荐的黑色族群里边买前端原料双焦卖后端产品螺纹，热卷的策略就曾出现过非常靓丽的投资回报，一度红包如雨下。只是周末RB，HC重新站回到了反弹阵营。当这个组合的持有者发现现货价格滞跌或不跌反而继续涨价，期货价格开始转身向上修复期现价差后，再去持续坚守J，JM/RB，HC就变得不识时务了，尽管看上去大连的双焦还是比上海的板线更有活力。在这里，对已经积累起来赚钱经历和经验的套利者来说合乎逻辑的黑色品种套利组合配置还是穿新鞋，走老路，在基本同意黑色期货品种价格五一节后整体向上的判断下，重新恢复过去多次成功验证过的组合排列，也就是将组合的多头还是固定在焦煤和焦炭上，同时将空头转移至郑州动力煤上，构建出焕然一新的阶段性的J，JM1609/ZC609组合，以新的姿态准备迎接红五月新行情。
大连油脂间的套利组合本周也有好多新变化。正式步入生产旺季带来的棕榈油库存变化和期货价格变化给了那些顽固的减产预期者当头一棒，主力合约P1609高达两百多点的周跌幅更使得不少的机构买家慌乱地止损。至此，上周建议加速收集的YP组合买豆油卖棕榈油的价差迅速脱离了建仓区域，到周末YP1609的价差已经在700左右了，YP1701的价差则站到了900以上，千点大关清晰在望。这个买豆油卖棕榈油的价差变化趋势明确，后边北美种植区干旱和南美收获季减量的消息，只会刺激它们间的价差更快的拉开，放假前持有这个组合的套利者应该期待节后出现一个更大的奖赏。与此同时，YP组合的多头端亦可以替代配置OI，形成OIP的变频新组合，当然，这个变化要视豆油和菜油相对的兹强兹弱的表现来决定。
及至本周，另一个中长期的跨品种套利组合大概需要重新配置：因为白银期货价格的奋发图强，先前的那些买黄金卖白银的组合显然都到了必须重新选择的时间点和价差止赢区间。对赢家们来说，一个简单的提议是继续保留黄金多头，看好黄金的投资价值与未来增长潜力，尤其是它应对汇率风险，通胀风险和政策风险的优秀品质，同时把这个组合的空头端放到那些即使在商品价格大反弹背景下其价格表现也被动消极的基本金属上去，甚至还可以增加一些白银的多头，形成增强型的黄金白银对基本金属的跨品种套利组合，以谋取新的收益。
跨合约套利，本周黑色的跨期组合比如JM1701/JM1605继续表现得卓有成效，合约价差已经刺破过-200，要不是顾忌到这个组合的空头端节后已经进入交割月，套利者应该还有新盼头。同时本周凡是观察到石头1605合约具体收盘价格的投资者，或许对其超越后续合约期货价格的突出表现印象深刻，那么当五月合约进入多空交易情绪衰竭的现货交割后，比照之下，I1609对I1701的价差变化自然就具备了新的想象空间，买石头的9月卖1月的跨期套利活动应该受到鼓励。
除了黑色品种，郑州白糖SR605/609本周的价差也在回归正常，这个组合的价差比上周下来了几十点，基于交割综合成本的正向套利守得云开雾散，相关收益瓜熟蒂落。而跨榨季的SR705/609，SR709/609组合，本周的价差也被推上了这几个合约自从开始交易以来的记录新高，完全符合买下个榨季卖本榨季的预期，要恭喜那些中长线拿住了这些头寸的套利者，毕竟当初在SR705价格比SR609价格低几十点的时候，拿起它们是需要眼光的。
此外鸡蛋的卖605买609跨期套利据说本周收获非常可观，短期内JD609/605价差自300点一路飞升到900点附近，几乎没有停下喘过气。要说遗憾的话，对这个品种不像有的套利者那么关心，致使良机错失。过几周新的JD1705合约要出来了，看看届时能不能觅到什么机会吧。
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