中航光电(002179,股吧):军工行业
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-06-08
核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。
2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。
3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。
盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。
风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。
森马服饰(002563,股吧):消费行业
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-06-07
核心推荐理由:供应链优化和改造成效好 公司大力协助有发展潜力的供应商提高生产效率、生产规模和反应速度。森马将自身看作一个资源整合的平台,把上游优秀的生产商和下游优秀的代理商整合起来,理性管理各环节的利润率,让每一方都能够有合理的利润,通过管理提高效率来实现长期共赢。
研发支出增速高,产品竞争力提升明显 产品的设计和研发能力是轻资产服装企业的核心竞争力,公司在过去5 年研发的投入累计高达4.07 亿元,同比增长4%、13%、22%、56%和30.26%。研发水平和国际水准差距缩小,远超同行业其他品牌。公司能够将国际设计资源和本土团队融合,为市场提供既有国际设计水准又符合本国市场特色的产品。
休闲装和童装行业领导品牌,收入利润高增长 休闲装业务经历了2 年的调整, 2015 年回到正常轨迹,至16 年一季度,增速保持在10%左右,进而推动总体业绩增长。童装业务产品领先、渠道健全、品牌影响力高,在过去保持了20%以上的收入增长,2015 年度和2016 年一季度收入端总体增长不低于16%,利润端增长分别为21.8%、18.69%。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016、2017 和2018 年归属母公司净利润分别为16.04 亿、20.99 亿和25.97 亿元,按照最新股本计算,对应的摊薄每股收益分别为0.60 元、0.78 元和0.96 元。考虑到童装业务高速发展,休闲装业务稳健和电商业务发展态势的进一步明确,公司估值处于行业较低水平,我们维持“买入”评级。
风险因素:零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌逐步参加竞争、家族企业稳定性相关研究: 《森马服饰:线下零售稳步回升、线上零售快速发展》。
碧水源(300070,股吧):继续保持高速增长,水处理霸主地位无可撼动
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：2016-06-07
公司2015年运行稳健,2015年盈利增长45%,源于下半年PPP下半年启动。考虑到公司规模以及部分地区的政府换届导致PPP项目去年下半年才开始推进,2015年盈利增长45%还是不错的。公司的风控效果很好,净现金流和净利润数额基本上差不太多,债务也少,毛利率等指标也在合理水平并有所提高等,所有的数据都显示出公司2015年经营情况延续过往良好态势。公司净水器发展的势头也很不错,销售增长比较快,品牌认可度有所提升,存在未来爆发的潜力。公司的护城河主要是创新机制,主要表现在技术创新、模式创新以及机制创新上。产品和技术壁垒主要体现在公司的超/微滤及DF膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术、MBR+DF联合新水源工艺技术、工业污水处理工艺技术、工业零排放技术等以膜技术为核心的技术开发领域。
两会之后,节能环保主题升温,水处理项目政府意愿性强烈,助推订单量。两会之后政府要建立业绩,政府意愿强,主动性好,公司选择的水处理项目的选址是经济发达地区,当地政府在这块的投资,在此之前都已通过其他渠道获取了资金收入。项目投入并不是很大,资金的周转率很快,技术突破后,材料成本低,设备的毛利高。2015年年底在手订单200亿,2016年1季度70多个亿(在手订单+存留)。通常公司当年在手订单的80%能完成收入确认,合同执行周期8-12个月。
环保标准提高,市政污水处理空间放大,高技术壁垒助力业绩高增长,公司凭借目前的技术壁垒、商业模式,在未来三年每年预计有净利50%的稳定增长。MBR主要处理市政污水,工况环境比较稳定,占比超过80%。同时用膜处理的市政污水只有8%,存量2亿污水,随着排放标准、水质标准的提高,天花板还很高。工业污水利润不高,非标环境,不是目前公司主要定位市场。MBR有16年的技术发展路线,占比80%,行业内第一梯队和第二梯队差距很大。净水器业务,家用市场有200亿,目前只做的1%,空间巨大。
公司利润点来自于EPC工程、设备销售,运营将成为未来新的增长点。公司从前的利润主要以EPC和销售设备为主,2015年开始加大做运营的力度,虽然暂时和其他行业的运营收入相比还较弱,但2015年公司的运营发展速度很快,目前有80万吨的运营规模,其中有5000-6000万的净利润的贡献,但未来这一块还将持续加大。
行业发展决定了技术是未来公司竞争的核心竞争力,行业龙头尽享政策红利。行业发展形式来看,新环保部长上任后,明显加快了治理进程,政府预计环境质量改善目标实现需要污染物总量至少减少30%~50%。而同时中国的GDP在持续增长,以1倍的GDP增长对应约8倍污染物的排放量的数据,未来的水环境治理只能用高技术来解决,比如公司的MBR膜,否则将会很困难,因此未来公司的环保上升空间巨大。此外,中央对环保高度重视,生态环境治理和农村扶贫问题都是习总书记重视的关键问题,这意味着环保迎来最好发展机遇。同时“水十条”要求3年之内消灭黑臭河,相关投资至少需要4万亿,而黑臭河起因主要来自偷排、不达标排放以及低标准排放。治理好黑臭河需要长期办法,首先污水必须截污,且如果截污后是劣Ⅴ类排放,并没有多大效果,至少是IV类水排放,公司的MBR能很好的解决这个问题;截污解决后解决底泥、生态系统改善等问题。环保部目前实行垂直监管、省及市领导的谈话机制、流域限批等手段治理污染,同时公司也在积极与环保部互动,推动采取推动新标准(特别排放限值)等措施推动行业发展,上述措施拉动水务行业迎来较大变革。
长江绿色带已启动,要求武汉、攀枝花等6个城市实行污水特别限值标准(具体指标相当于要达到地标IV类水的标准),例如长江带及厦门、深圳等地区都要求排放标准地表Ⅳ类水;浙江、江苏等环保重点地区也在推进提标。在目前环境下,只有达到地表Ⅳ类水,才不会对环境造成影响,因此提标改造是必须推进的。
汇中股份(300371,股吧):扎实耕耘,静待行业爆发
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-06-07
亊项:
我们近期调研了汇中股份,就公司的业务布局、公司经营现状以及未来发展规划与公司高管进行了交流。
平安观点:
技术保持领先,切入农水计量领域,静待行业爆发:公司在超声测流领域的技术实力与产品储备远远领先于行业内其他公司,除多种型号的超声热量表、供水流量计与超声水表外,公司近期成功研发低成本的农用超声水表,提前布局农用水价改革。未来公司将在超声热量表销售的基础上,加快研发并销售多种用途的超声水表,布局水务大市场,静待行业爆发。
夯实内生,布局外延:公司目前的高管层基本都是创业元老,在公司上市以后仍全力投入产品研发与市场拓展,内生领域的布局主要是加强内部管理,尽可能的开辟新的销售渠道。从外延上看,公司在技术领域有专长,并且内部管理规范程度高,一旦开展外延并购,非常有可能在技术、管理上对并购公司有促进作用,产生良好的协同效应。
一季度业绩下滑是季节性因素,公司整体成本上升:一季度公司主营业务增长9.6%,净利润同比下滑-381%,主要原因是一季度是公司传统销售淡季,同时受过年等因素影响费用率偏高。整体上看,从去年二季度开始,公司主营业务成本、销售费用与管理费用同比迅速提升,我们建议关注事三季度公司能否有效控制经营成本,提高盈利水平。
盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年主营业务收入为2.28、2.50、2.72亿元,每股收益为0.57、0.6、0.63元。首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:超声表销量低于预期。
佳都科技(600728,股吧)公司动态点评:拓展轨交清分系统业务,占领轨交运营数据入口
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2016-06-07
公司于6月6日晚间公告称,全资子公司新科佳都近期参与了广州市轨道交通自动售检票系统后续线路接入清分中心(三期)采购项目,并被确定为本项目中标第一候选人,涉及合同金额8,089万元。此次预中标代表着公司首次进入轨交收费系统的建设和运营领域,是公司切入轨交经营数据的里程碑。公司正式由前端业务拓展到后端业务,有望占领轨交经营数据入口,为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间。借鉴以往经验,公司预中标的公告全部全额落地,我们推断此次公司在大本营广州的预中标也将大概率全额落地。同时,此次预中标订单规模占公司2015年轨交收入比例达20.97%,落地后将显著增厚业绩。此外,公司作为人脸识别领域的龙头,具有领先的人脸识别技术,商业化应用爆发可期;智能轨交业务全国领先,在新一轮轨交建设浪潮下,大概率保持高速增长;智能安防业务跨区域拓展顺利,有望伴随行业集中化趋势继续做大做强。预计公司2016-2018年分别实现营业收入34.63亿元、44.90亿元和56.79亿元,分别实现净利润2.97亿元、4.02亿元和5.15亿元,摊薄EPS分别为0.19元、0.26元和0.34元,维持“强烈推荐”评级。
借鉴以往经验,此次预中标大概率落地。2014年至今约两年半的时间里,公司公告了11个预中标的智能轨交和智能安防订单,涉及合同总额9.18亿元,业务范围包括了广州、天津、福州、合肥、青岛、武汉等一二线城市,目前已全部全额落地;在公司跨地区业务不断推进的背景下,2015年度公司在南方的营业收入占比仍达到62%,其中此次预中标城市为广州,广州作为公司的大本营,公司业务覆盖最为全面和广泛,我们推断此次预中标的订单将大概率全额落地。
占领轨交经营数据入口,打开智能分析和大数据业务的成长空间。此次预中标是公司首次进入轨道交通收费系统的建设和运营领域,是公司切入轨交经营数据的里程碑。意味着公司除轨交自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大前端智能化系统解决方案外,还具备了后端轨交收费运营系统建设的能力,成为国内轨交领域业务覆盖范围最广的公司;同时公司继续占领轨交经营数据入口,为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间。
广州在建轨交项目众多,系统应用范围广阔。根据广州市人大常委会公布的信息称,2016年内广州将建成通车的地铁线路包括地铁六号线二 期、地铁七号线一期,同时广佛线西朗至沥滘段、九号线一期等8条线路也正在开工,十一号线正开展征地拆迁,并且至2030年前还将新建15条地铁新线。广州目前在建轨交线路众多、未来规划宏大,预示着公司预中标的清分系统未来应用范围广阔,而年内即将通车的两大线路也可能促使本次预中标项目的落地和建设速度加快。
预中标订单规模较大,落地后将显著增厚业绩。此次预中标的订单规模较大为8,089万元,超过屏蔽门系统3-5千万的订单规模,接近于AFC和ISCS八千万至一亿多的订单规模;同时,此次预中标的合同额占公司2015年轨交收入的20.97%,预计落地后对业绩的影响将较为显著,有力增厚公司业绩。
风险提示:订单落地进度不及预期;安防行业竞争进一步加剧;人脸识别业务拓展不及预期。
东阿阿胶(000423,股吧):高管大额增持,彰显发展信心
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅,黄伟轩 日期：2016-06-08
事件描述
东阿阿胶公告董监高增持情况,截至2016年6月6日,6名董监高通过竞价交易增持公司股票共计265万股,均价46.31元/股,占总股本的0.40%。
事件评论
高管大额现价增持,彰显发展信心:公司董事&总裁秦玉峰先生、董事&董秘吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生通过“招商智远增持宝6号集合资产管理计划”竞价买入96万股,均价46.92元/股,通过“鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划”竞价买入169万股,均价45.98元/股,共计增持265万股,占总股本的0.4%,均价46.31元/股,总金额约1.23亿元,资金来源为自筹资金和银行结构化融资。董监高大额现价增持,彰显发展信心。
价值回归成效显著,2016年业绩前低后高:基于驴皮资源紧缺,公司自2006年起坚持价值回归战略,截至目前阿胶块累计提价16次,出厂价由194元/公斤提高到3594元/公斤,提价约18倍。提价驱动收入和净利润快速增长,过去九年复合增长率分别为20%和30%。2016年一季度公司收入和净利润增速不足5%,估计与去年同期基数较高以及阿胶块2015年提价15%导致销量下滑有关。我们认为阿胶品牌地位稳固,消费人群已经升级,在营销发力的推动下,2016年阿胶块销量或将企稳回升,全年业绩前低后高。复方阿胶浆将持续整合营销,做大气血双补需求,开创广普保健市场;桃花姬继续聚焦“高端白领女性”,在深耕山东和北京重点市场的基础上,积极拓展西安、郑州、沈阳等潜力市场。小分子阿胶在直营店和电商渠道进行试销;九朝贡胶正在开拓高端市场。公司还在向中医药大健康服务及养生旅游业拓展,实施全产业链布局。
维持“买入”评级:东阿阿胶是滋补国宝,品牌价值巨大。在品牌优势、营销发力的推动下,2016年业绩增速有望恢复至两位数;高管增持彰显未来发展信心。预计2016-2018年的EPS分别为2.77元、3.25元和3.92元,对应PE分别为17X、14X和12X。公司当前估值17X,具备修复空间,维持“买入”评级。
风险提示:上游驴皮资源缺口加大;阿胶块销量不达预期。