万达院线等10新股1月14日申购指南

万达院线此次发行总数为6000万股，网上发行1800万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：002739，申购价格：21.35元，单一帐户申购上限18000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息

许可经营项目：影片发行与放映;一般经营项目：电影院投资;出租商业设施;广告发布;票务代理;图文设计、制作。

渤海证券：万达院线合理估值区间为45-50倍的PE

公司主营业务为电影院线业，在行业内始终独占鳌头

公司主营业务为电影院线业，主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展上述业务，旗下影院均为自有，在院线行业具有唯一性。

公司票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

我国院线行业未来继续受益于电影产业的高速增长

近年来我国电影市场持续保持快速发展的态势，电影产业收入有望在2015年至2016 年迎来爆发式增长的阶段。我们认为在我国人口较多，城镇人口拥有银幕数量与欧美等发达国家相比差距较大的背景下，我国影院地域分布、人均银幕数量还有较大提升空间，院线行业将继续维持较高的发展水平。

公司竞争优势明显，盈利能力强

2013 年，公司票房收入为30.86 亿元，收入占总收入的比重为85.04%，商品销售收入占比为13.16%，其他业务收入占比为1.79%，公司票房收入的增速能保持30%左右的水平，而借鉴欧美发达院线的经验，占比较低的商品销售业务存在较大的增长潜力，未来将是公司业绩的另一大增长看点。

盈利预测及询价建议

我们预计2014-2016 年公司将实现归属于母公司股东的净利润为7.92 亿元、9.54 亿元和11.72 亿元，同比分别增长31.37%、20.58%和22.77%。按照发行后总股本为56000 万股，每股收益分别为1.41 元、1.70 元和2.09 元。

我们参考中证行业指数2013 年行业的静态市盈率为76.55 倍，参考可比公司2013 年的静态平均市盈率为70.76 倍，但由于2014 年行业经历较大的估值回调，综合考虑，我们认为给予公司45-50 倍的PE 是上市后合理的估值区间，公司合理市值区间为107.5~131.4 亿元。

风险提示

我们认为影响公司经营和业绩的主要风险是，宏观环境变化产业支持政策变动、税收优惠及政府补助政策变动、新传播媒体竞争、优质影片供给等风险。

华鑫证券：万达院线合理价格为65.0-80.8元

公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司旗下影院均为自有，影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映商”大奖。2012年，公司荣获由工信部消费品工业司颁发的C-BPI连锁电影院行业第一品牌。

超强的连锁经营能力。公司已经具备了现代一流连锁服务企业的特质，拥有完善的运营标准体系，统一的经营策略，实现了强大的院线总部管理。在对旗下影院管理方面，公司形成了强大的管控能力，规模化的运营能力和创新的营销能力，能保证影院在各方面的统一。2013年，公司下属37 家影院跻身我国影院票房收入百强，60家影院进入我国影院票房收入二百强。

快速的跨区域扩张能力。作为公司重要的战略合作伙伴，万达商业地产在全国的快速扩张，为公司的跨区域拓展提供了强有力的支持。同时，为积极推动公司的全国布局，公司还与较多国内知名的商业地产开发商、运营商建立了良好的合作关系，并为该等商业地产带来文化娱乐价值，为双方长期合作奠定了良好的基础。

领先的放映工艺技术。公司全面采用世界一流的放映工艺标准，拥有世界先进的进口数字放映设备、音响系统和银幕，从工艺上确保了观影品质。公司率先在国内引进双机3D技术和RealD 3D 技术，并采用数字影院管理系统(TMS 系统)进行联网远程放映管理，为观众提供上佳的数字3D 观影体验。截至2014年6月30日，公司已投入运营的IMAX银幕合计94 块，约占全国IMAX商业银幕数量的61%，是全国拥有IMAX银幕数量最多的院线。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达11.1亿元、13.3亿元、17.4亿元，对应EPS1.97元、2.38元、3.11元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在21.35元/股。我们预计公司2014年EPS为1.97元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年PE33-41倍，则对应合理价格为65.0-80.8元。

风险提示：市场竞争加剧;业务快速扩张带来的管理风险;新传播媒体竞争的风险。

爱迪尔(002740)

爱迪尔此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率18.52倍，申购代码：002740，申购价格：16.48元，单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

珠宝、铂金首饰、黄金饰品、K金饰品、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、钻石、红蓝宝石、镶嵌饰品、工艺品的购销;网上销售钻石及钻石饰品、镶嵌饰品、黄金饰品、K金饰品、铂金首饰、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、红蓝宝石、工艺品;国内贸易(不含专营、专控、专卖商品);经济信息咨询(不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需审批的项目);兴办实业(具体项目另行申报);经营进出口业务。

光大证券(26.72,-0.89,-3.22%)：爱迪尔合理价值区间18-20元

◆主打钻石镶嵌首饰，依托加盟模式扩张二三线渠道

爱迪尔主要从事“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售，主导产品为钻石镶嵌饰品，定位二、三线城市，营销网络覆盖28 省263 个城市，包括加盟、经销、自营3 种渠道模式。11-13 年收入和净利CAGR 分别为15%和23%，13 年收入、净利为7.99 和0.91 亿元。

爱迪尔同其他珠宝公司的主要差异在于：(1)产品上主打钻石镶嵌饰品，而其他品牌多以黄金饰品为主;(2)定位上以二、三线城市为主，而其他品牌多以一二线为主;(3)渠道上以加盟为主，而其他品牌直营为主。

◆珠宝首饰行业：市场容量大，处于品牌竞争的初级阶段

我国珠宝玉石首饰行业2013 年市场容量4700 亿元，2008-2013 年CAGR 为21%。国内人均珠宝消费额近几年显著提升，若提升至世界平均水平，市场容量将扩大5 倍左右，未来市场空间巨大，但同时珠宝消费在短期内会受经济周期影响而放缓增速。

目前国内基本形成高、中、低不同层级的市场，整个行业处于品牌竞争的初级阶段。高端市场主要被蒂凡尼、卡地亚[微博]、宝格丽等国际珠宝巨头垄断、主要定位一线城市;中端市场为香港品牌和国内品牌争夺，竞争较为激烈，市场集中度较低，主要定位二三线城市。

◆公司经营模式：加盟为主，自产外协相结合

公司产品以加盟销售为主，经销销售、自营为辅，采取加盟为主模式，主要考虑在二三线市场加盟扩张更快，且由于店效不高更为经济;产品采用成本加成定价模式，原材料成本占比高达73%;采取自产、外协生产相结合的生产模式，13 年产能23 万件;相比同行企业，由于公司销售模式以加盟为主，主营钻石镶嵌饰品，财务特点表现为中毛利率、低费用率、低应收账款周转率和低存货周转率。

◆盈利预测和投资建议

预计14-16 年EPS 分别为0.88、1 和1.14 元。目前A 股珠宝公司的平均估值水平为15 年16-33 倍、3 年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8，港股公司为15 年9-13 倍、2 年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3;综合考虑爱迪尔3 年CAGR8%、产能释放进展较快、仍处在快速扩张期、主打钻石镶嵌首饰可享受A 股稀缺性溢价，我们给予15 年18-20 倍估值，对应公司合理价值区间18-20 元。

华鑫证券：爱迪尔合理估值范围为20-25倍PE

知名民营珠宝品牌企业：公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名民营珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

行业前景及发展趋势：1)中国珠宝首饰市场空间巨大，2)钻石镶嵌饰品快速增长，二、三线城市成为主要增长点，3)品牌竞争趋势显现。

公司竞争优势：1)品牌文化优势，2)营销网络优势，3)设计优势，4)原材料采购优势

募投资金的运用 ：本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股(A股)不超过2，500万股，募集资金35999.62万元，分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。

盈利预测与投资建议 ：公司综合毛利率受到钻石镶嵌饰品毛利率的影响较大，随着公司知名度及品牌影响力的提升，其毛利率也有望得以提升，我们预计公司2014年至2016年营业收入分别达到8.68亿元、9.63亿元和11.07亿元，同比增长8.6%、10.9%和14.9%。实现归属于母公司净利润0.87、1.05和1.26亿元，若发行2500万股新股，即发行后总股本为1亿股，则摊薄后2014-2016年EPS分别为0.87、1.05和1.26元。

我们结合珠宝首饰行业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为15年20-25倍PE，对应价格区间为21-26.25元。

风险因素：加盟模式下品牌维护风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。

利民股份(002734)

利民股份此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002734，申购价格：10.69元，单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

许可经营项目：农药原药、剂型及附产品(产品的名称及生产类型按农药生产批准证书、属危险化学品的按安全生产许可证许可范围)生产、销售、出口。一般经营项目：自营和代理各类商品及技术进出口服务。

招商证券(26.09,-0.87,-3.23%)：利民股份合理价值区间为10.60-12.30元

竞争优势突出的农用杀菌剂企业。公司主营业务为农用杀菌剂的生产和销售，产品总产能为3.3 万吨/年，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩产能和产量均居国内第一位。公司具有自主研发、不断推出新产品的能力，国内外客户众多。目前，公司已发展成为国内农用杀菌剂行业产品系列齐全、服务模式领先、综合实力较强的领军企业之一，产品远销海内外。

农药需求稳定增长。农药国内需求稳定增长，预计2015 年将达到230 万吨，年均增长5.3%。目前中国农药市场容量约400-500 亿元，农药制剂年消费量约200 万吨，预计需求增速将达到5.3%，到2015 年将达到230 万吨。行业产值增速为7.1%，到2015 年将达到600 亿元。

募投资金投向主业，提高综合竞争能力。公司计划发行不超过2500 万股，募集资金主要投向年产2.5 万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目和年产2000 吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目。代森锰锌原药及系列制剂技改项目投产后，预计将实现年平均销售收入5.4 亿元、年平均净利润1.2 亿元。霜脲氰原药及水分散粒剂项目将显著降低辅助生产成本从而提高毛利率。通过实施募集资金项目，公司优势产品生产规模将明显扩大，行业领先地位也将进一步得到巩固。

盈利预测与DCF 估值结果：根据预估股本10000 万股，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.70 元，同比分别增长1%、14%、15%。根据DCF 方法和相对估值法，我们得出公司每股合理价值区间为10.60-12.30 元。

风险提示：原材料价格变动风险;毛利率下滑风险;募投项目延期风险。

中文 在线(300364)

中文 在线此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.87倍，申购代码：300364，申购价格：6.81元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

经营范围：许可经营项目：出版互联网图书、互联网杂志、互联网文学出版物、互联网教育出版物、手机出版物(出版物经营许可证有效期至2014年12月31日);图书、期刊、电子出版物、批发、零售、网上销售;利用互联网经营游戏产品、动(漫)画等其他文化产品、从事互联网文化产品的展览、比赛活动;因特网信息服务业务(除新闻、出版、教育、医疗保健、药品、医疗器械以外的内容);第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务)。一般经营项目：组织文化艺术交流活动;技术开发、转让、咨询、服务、培训;信息源技术服务;零售开发后的产品;经济信息咨询(除中介服务);投资咨询;图文电脑设计;承办展览展示活动;代理发布广告;货物进出口、技术进出口、代理进出口。

　　【机构研究】

华鑫证券：中文 在线合理价格为12.4-16.4元

公司是中国数字出版的开创者之一。公司致力于成为全球领先的中文数字出版机构。公司以版权机构、作者为正版数字内容来源，进行内容的聚合和管理，向手机、手持终端、互联网等媒体提供数字阅读产品;为数字出版和发行机构提供数字出版运营服务;通过版权衍生产品等方式提供数字内容增值服务。公司主要提供数字阅读产品、数字出版运营服务和数字内容增值服务。

内容和渠道优势。截至2014年6月30日，公司拥有数字内容223,514种(包括2,414种视频资源和2,133种音频资源)，已经成为国内最大的正版数字内容提供商之一。公司的出版渠道已经成为涵盖手机、手持终端、互联网等各种渠道的全媒体出版模式，可以实现“一种内容、多种媒体、同步出版”，综合利用数字内容资源，以实现资源价值最大化。

技术优势。目前公司已经构建起了纵向贯穿数字内容生产、加工、运营、发布、使用等数字出版全业务流程，横向覆盖手机、手持终端、互联网等全媒体出版业务的完整技术体系;培养形成了一支掌握数字出版专业技术知识的研发团队。截至本招股意向书签署日，公司及其控股子公司已经获得1项发明专利，1项外观设计专利，70项计算机软件著作权。

全媒体出版商业模式优势。公司是行业内较早实行“全媒体出版”的企业之一，已经形成了一整套成熟的全媒体出版解决方案。公司的全媒体出版作品包括《建党伟业》、《孔子》、《十月围城》、《鸿门宴》等，取得了一定的社会影响力。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4767万元、5071万元、5432万元，对应EPS0.40元、0.42元、0.45元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在6.81元/股。我们预计公司2014年EPS为0.40元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年PE31-41倍，则对应合理价格为12.4-16.4元。

风险提示：需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。

长江证券(14.61,-0.53,-3.50%)：中文 在线合理估值区间在9.20-12元

中文 在线：国内新兴数字出版行业民营龙头

公司是中国数字出版的开创者之一，经营15 年专注于数字出版业务，已发展成为中国数字出版民营龙头企业，并在正版内容资源、运营体系及技术储备等行业核心生产要素方面建立了较高的护城河。

在移动数字出版高速发展的背景下，公司率先与三大运营商建立了长期稳定的合作关系，保障公司业绩实现稳健增长(2012 年、2013 年营收的增长率分别为19.72%、19.83%)。近年来受影视和游戏改编版权市场对原创网络文学作品需求增长影响，公司数字内容增值服务业务快速成长，成为未来推动公司业绩增长的重要看点，2013 年该业务营收占比达11.89%，同比增长232%。

数字出版行业仍处低层次繁荣仍有较大空间可期待

数字出版产业是新旧媒体融合的典型代表，国家给予了较大的政策支持，刺激行业过去数年维持了30%以上的高增长。但是受制于国内产业盈利模式仍未成熟，现有产业特别是狭义数字出版产业规模尚远未达到预期，未来随着国内版权消费市场的培育和成长，数字出版的产业价值将进一步得以释放。

未来数字出版行业将向跨平台、多媒体方向发展，公司发展思路契合产业逻辑，募投项目专注提升公司核心竞争力，公司仍有较大发展空间可期待。

询价建议

加上发行费用公司拟募资20430.17 万元，发行3000 万股(全部为新股，无老股转让)，基于当前发行机制，我们建议询价区间为6.70-6.81 元;结合产业情况及企业实际，保守原则下给予2014 年预测净利润23-30 倍的估值水平，我们认为合理估值区间在9.20-12 元。

伊之密(300415)

伊之密此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.69倍，申购代码：300415，申购价格：13.32元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

　　生产经营、研究伺服高精密注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、压力机、液压机、低压铸造机、包管机、扫路机及零配件;非金属制品模具设计与制造、静液压驱动装置设计与制造?电液比例伺服元件制造;废旧塑料、电器、橡胶、电池回收处理再生利用设备制造;软件产品开发、生产;提供压铸机、注塑机应用技术咨询。

　　【机构研究】

华鑫证券：伊之密合理估值区间为30-35倍PE

公司主营收入快速增长。公司专业从事模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务的高新技术企业。

公司主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机，所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业，产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C 产品等重要行业和领域。公司2011 年、2012 年、2013 年，公司分别实现销售收入7.59 亿元、8.43 亿元、10.65 亿元元，年均复合增长率达15.15%，成长性良好。公司总体盈利能力保持稳定，压铸机毛利率不断升高。

国产模压成型装备快速成长，进口替代进程加速。公司所属行业为模压成型装备行业。近年，我国模压成型装备行业技术进步加快，控制技术、测量技术、智能化技术、新结构、新材料等不断得到应用，技术突破带动了行业进步，产品结构不断优化，应用领域持续拓展，行业地位进进一步提升，国产进口替代进程也随之加速。

公司技术水平国内领先。公司入选了2014 中国塑机制造业综合实力25 强企业和2014 中国塑料注射成型机10 强企业名单，目前拥有专利91 项，其中，发明专利14 项。

此外，公司多款注塑机、压铸机和橡胶注射机产品代表了我国模压成型技术的较高水平随着公司业务规模的不断增强，公司行业地位和核心竞争力保持稳定，从而有利于维持公司的持续盈利能力。

募投项目前景良好。本次IPO 拟募集资金3.61 亿元，募集资金全部用于注塑机和压铸机生产基地项目以及技术中心升级项目。项目前景良好。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为10.57、14.82 和18.11 亿元，实现归属母公司净利润9347、11407、12806 万元，EPS 分别为0.78、0.95 和1.07元(考虑IPO 发行后股本为12,000 万股计算)。选取了机械公司作为可对比公司，选取的可比公司2014 年平均PE为51.65 倍，谨慎起见我们认为公司30-35 倍估值较为合理，对应的公司每股价格为28.5-33.25 元。

风险提示：1)塑胶制品需求下滑;2)产品技术落后。

南华仪器(300417)

南华仪器此次发行总数为1020万股，网上发行408万股，发行市盈率22.65倍，申购代码：300417，申购价格：16.08元，单一帐户申购上限4000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

研制、生产、销售：仪器仪表、机动车检测及诊断设备、配件、自动系统、计算机及配套设备、计算机软件开发、销售;计算机网络工程安装及售后维修、咨询服务。

　　【机构研究】

华鑫证券：南华仪器合理股价区间为25.9-29.6元

公司是国内机动车检测用分析系统龙头。公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统等。

“环保”和“保有量”双驱动。汽车保有量是机动车排放物与安全检测行业发展的基础，随着汽车保有量的增加，在用车车检需求和维修需求不断增加，从而带动机动车排放物及安全检测产品需求的增长。机动车是大气环境的主要污染源之一，未来随着国内机动车保有量的不断增加，环保压力越来越大，政府可能会进一步提高机动车尾气排放限制标准，这也将促进机动车检测产品的发展。

募投项目扩产并进入新产品领域。公司本次募集1.64亿元，将充分利用公司在气体检测领域的技术研发优势，生产市场前景广阔的新产品，增强公司主营业务盈利能力;同时，通过研发中心建设增强公司研发实力，进一步提高公司的市场竞争实力和抵御市场风险的能力。本次募集资金投资于“年产600 套机动车环保安全检测系统生产项目”(机动车环保安全检测系统即机动车排放物及安全检测系统)、“年产310 台(套)红外烟气分析仪器及系统生产项目”、“企业研发中心建设项目”。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.46、1.70、2.04亿元， EPS分别为0.74、0.83和0.94元(考虑IPO发行后股本为4080万股)。公司属于仪器仪表类上市公司，因为细分行业无类似上市，因此我们选取部分专业仪器仪表上市公司(特别是环保相关公司)，参考公司2014年PE为49.9倍，我们给予公司35-40倍估值，合理股价区间为25.9-29.6元。

风险提示：1、行业政策变化风险;2、市场竞争加剧风险;3、客户相对分散风险等。

再升科技(603601)

再升科技此次发行总数为1700万股，网上发行680万股，发行市盈率 22.34 倍，申购代码：732601 ，申购价格：7.90元，单一帐户申购上限 6000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

研发、生产、销售玻璃纤维制品、空气过滤材料及器材;货物进_出口(法律、行政法规禁止的项目除外法律、行政法规限制的项目取得许可后经营;国家法律、法规禁止经营的不得经营;国家法律、法规规定应经审批而未获得审批前不得经营)。

　　【机构研究】

华鑫证券：再升科技合理估值区间为17.7-20.65元

公司一直坚持自主研发为主的技术创新道路，致力于洁净和节能保温材料的开发和研究。主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售。微纤维玻璃棉是平均纤维直径不大于3.5 微米的玻璃棉，约为人类头发丝直径的十五分之一至五十分之一。公司采用打浆、成型等工艺流程，将不同直径的微纤维玻璃棉及其他纤维按照一定比例混合，并以粗纤维为骨架、细纤维为填充料制浆成型，制造排列均匀且既有细小孔径、又有一定孔隙率的微纤维玻璃棉板材和纸制品。

公司主营产品迎来爆发期。近年来，我国玻璃纤维滤纸的市场需求持续上升。根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine 公司的市场统计分析，2006-2010 年，我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%;截止2010 年，全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000 吨，其中中国市场需求为6,000 吨，占全球市场份额的20%;2013 年，全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达45,000 吨左右，其中中国市场需求将达到14,000 吨左右，占全球市场的份额将达到30%左右。

核心技术优势明显，助力公司巩固市场地位。公司的核心技术主要体现于玻璃纤维滤纸及真空绝热板芯材的研发、生产和应用等方面，公司遵循“先制备方法、后工艺改进;先通用制备方法，后特殊制备方法”的原则进行技术研发。制备方法是公司生产经营的基础，也是产品性能和品质的保障，如“ULPA 超高效空气过滤材料的制备方法”解决了生产ULPA 超高效过滤材料的原材料选择、粗细纤维之间的配比以及生产工艺等技术难题，从而使公司生产的超高效玻璃纤维滤纸具有高孔隙率、高容尘量、高效率和低阻力的优势。。?盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为2.47,2.96， 3.55 亿元，实现归属母公司净利润0.4、0.63和0.72亿元，EPS分别为0.64、0.78和1.06元，我们给予公司PE区间范围在30-35倍之间，因此公司的合理估值区间应该在17.7-20.65元。

风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密;2、汇率变化风险;3、原材料价格上涨。

西部黄金(601069)

西部黄金此次发行总数为12600万股，网上发行3780万股，发行市盈率22.31倍，申购代码：780069，申购价格：3.57元，单一帐户申购上限37000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

许可经营项目：黄金、铬矿石、铁矿采选;普通货物运输。一般经营项目：黄金、冶炼、深加工;黄金产品、铬矿石、铁矿石、水泥销售;铁合金、耐火材料生产与销售。

　　【机构研究】

华鑫证券：西部黄金合理估值在6.3-9.89元

公司是西北地区最大的黄金采选企业。公司自成立以来主营黄金采选冶炼，下属矿区分别位于新疆托里县、伊宁县及哈密市，专门从事黄金精炼业务的天山星公司位于新疆乌鲁木齐市。目前公司拥有10宗探矿权及13宗探矿权，采矿及探矿权总面积达到284.31平方公里。截至2011年7月31日，经国土资源部出具的储量备案证明显示，公司金金属保有储量57.66 吨，低品位金金属推断储量3.10吨，共计60.76吨。2011-2013年，公司黄金总产量分别为2.99、3.23和3.73 吨，实现连续稳定增长，2013年公司黄金产量占新疆总产量的25%左右，公司是西北地区最大的黄金采选企业之一。

金精矿自给率高，公司毛利率高于其他同行。2011-2013年，公司黄金业务综合毛利率分别为56.57%、56.46%和36.97%，2014年上半毛利率回升到43.92%，毛利率波动主要是受黄金价格波动影响。与同行相比，公司黄金业务综合毛利率较高，主要是公司目前的金精矿自给率基本维持在85%左右。

公司地理优势显著，未来增储前景广。公司位于新疆维吾尔自治区，下属三家从事黄金采选及粗炼的子公司分别位于托里县、伊宁县以及哈密市，下属主要矿山及探矿权横贯我国重要的成矿带——天山成矿带。新疆地域广袤，黄金矿产资源丰富，且资源潜力巨大。

募投项目：提高处理复杂精矿处理能力，增加自产矿。公司募投项目是强化提高处理复杂精矿处理能力，同时增加自产矿比例和资源储量。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.3.15、14.14、15.51亿元，实现归属母公司净利润8790、11315和12988万元，EPS分别为0.14、0.18和0.20元。综合P/NAV和PE估值方法，我们认为公司的合理估值在6.3-9.89元/股之间。

风险提示：1、黄金价格波动风险;2、未来资源勘探低于预期风险;

诺力股份(603611)

诺力股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率21.36倍，申购代码：732611，申购价格：18.37元，单一帐户申购上限8000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

叉车的设计、制造、销售(凭有效许可证件经营);仓储设备、液压搬运机械、起重运输设备配件、塑料机械及模具五金工具、煤矿机械配件、节能荧光灯、照明器材、电子电器的制造、加工、销售;经营进出口业务。

　　【机构研究】

华鑫证券：诺力股份合理估值为25-35倍PE

公司主营小型工业车辆。公司主要产品为轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。2013年，公司销售轻小型搬运车辆84.32万台，连续十余年排名国内同行业第一位;销售电动仓储车辆12,238台，其中电动步行式仓储车辆11,892台，位居国内同行业第二位。

一体化经营优势。公司共拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车等三大系列200多个品种的产品，产品覆盖面广，可以提供一站式采购服务。齐全的产品线有利于降低公司开发新客户的信用风险，实现公司内部资源的充分利用，降低市场拓展成本，提高业务开拓效率。公司可以根据市场需求及行业发展趋势，及时规划和调整产品结构，降低对单个产品的依赖度，有效分散公司经营风险。

盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为12.11及13.32亿元，实现归属母公司净利润0.93及1.01亿元，EPS分别为1.16及1.27元(考虑IPO发行后股本为8000万股计算)。我们选取了叉车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为28倍，我们认为，公司合理的估值大体与此类公司类似，给予公司25-35倍估值较为合理，对应的公司每股价格为31.7-44.5元。

风险提示：1、原材料价格波动风险;2、反倾销相关风险;3、汇率风险。

火炬电子(603678)

火炬电子此次发行总数为4160万股，网上发行1660万股，发行市盈率15.04倍，申购代码：732678，申购价格10.38元，单一帐户申购上限16000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

　　【公司简介】

从事电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务其主营业务包括自产业务和代理业务。

　　【机构研究】

华鑫证券：火炬电子合理价格为22.07-24.28元

公司是中国陶瓷电容器行业的领先企业。 火炬电子科技股份公司创立于1989 年，专业从事陶瓷电容器生产和销售。 公司主营业务分为自产业务和代理业务：自产业务主要产品包括片式多层陶瓷电容器(MLCC)、引线式多层陶瓷电容器以及多芯组陶瓷电容器，主要适用于武器装备军工市场及部分高端民用领域。代理业务主要产品主要包括AVX 的钽电解电容器、AVX 金属膜电容器、KEMET 铝电解电容器、太阳诱电的大容量陶瓷电容器等，主要适用于电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子、智能手机等民用市场。

公司受益于陶瓷电容器市场的稳定增长和全球产能转移。未来几年，全球陶瓷电容器市场将稳定增长。公司更贴近本土厂商，能够深刻理解并快速响应客户需求，为客户提供高效、个性化服务，从而为公司赢得更多的市场份额。

具备军工资质，受益于军工信息化。公司军工类产品收入保持平稳增长，2011-2014H1，军品收入占同期自产业务的比重分别为41.4%、54.1%、55.9%和61.7%。未来，随着我国航天航空事业迅速发展以及国防装备数字化、信息化建设的需求，军用电子元器件行业将进入快速发展时期。出于战略和安全等方面考虑，国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化，军工用户采购更偏好于本土企业，给国内电容器厂商提供了更为广阔的市场空间。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为9.56、11.49 和13.77 亿元，实现归属母公司净利润1.52、1.84 和2.17 万元，EPS 分别为0.91、1.10 和1.30 元(考虑IPO 发行后总股本的增加)。可比公司股价对应2015 年PE 为16.6-24.7 倍。考虑到公司军品盈利能力较强，公司作为国内细分行业领先企业，未来受益于全球产能转移，应该享受估值溢价。我们给予公司2015 年20-22 倍PE，对应每股价格22.07-24.28 元。

风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密;2、重大客户丢失;3、行业竞争加剧导致利润率下降。