和讯网消息 一季度呈现爆发式增长的城投债发行，在二季度重回疲软态势。不过，民生固收李奇霖认为，当前城投债投资的相对价值为历史最高时期，但绝对水平下滑，需要在分化中寻找安全边际，为惯有的“政府信仰”提供支撑。
从一级市场来看，以2015年3127号文为节点，城投公司的融资环境宽松成为既定事实，推动一级市场放量发行。江苏、湖南、重庆成为城投债发行“大户”，贵州表现也较为激进。在评级分布上仍旧以AA、AA+评级居多，行政级别上最大的变化在于县及县级市城投发债规模虽小但占比明显提高，截至目前由去年的9%上升到14%。
而在二级市场上，经济下滑导致的政府投资支出压力增加、传统行业违约常态化，令城投债的投资价值更加凸显，城投债与产业债利差主动或被动走低、甚至为负。
李奇霖表示，在地方政府通过“回购兜底”、“固定收益保证”等变相融资途径严格收紧之际，私人资本要承担的政策风险、经营风险增加，降低了其原本就不高的参与基建意愿，城投公司的投资职能依然任重而道“稳”。
中长期看，地方政府的职能正经历从增量项目建设到资产运营的转变，能够获得如水、电、燃气等可运营资产的城投公司，其经营业务的长期性、获取财政补贴的稳定性以及以业务为保障的再融资能力，都会比单纯的项目建设主体具备更多安全边际。
特别值得一提的是，2016年下半年仍有2.5万亿的地方债置换规模，对于城投公司而言，提前置换带来的流动性压力缓解是显而易见的。李奇霖认为，当实体经济已然落入盈利下滑甚至亏损的尴尬境地，再融资能力成为信用利差变化的重要推动因素，从这个能力而言，下半年城投公司的优势依然具备。
当前洪灾将带动基建投资也利好城投债，华创证券首席债券分析师屈庆认为，未来防洪排水等城市基建投资的增加将使得城投继续承担支持基础设施建设的职能，减轻了部分城投因业务萎缩导致的关闭转型风险，同时也提高了城投困难时政府救助的概率。
不过，李奇霖提醒，对承担城市建设的地级市、县级城投而言，随着城市建设趋于完善，可获得项目越来越稀缺，企业被动面临着业务转型的局面。由于政企分离的必然趋势、地区经济下滑不断增加，地方政府能够提供的资源越来越稀缺，不同地区以及同一区域的城投资质分化将会更加明显。